Надежды возлагаются на постепенное снижение ключевой ставки
Российский фондовый рынок продолжает оставаться апатичным. Индекс Мосбиржи торгуется вблизи отметки 3120 пунктов, демонстрируя полное отсутствие направленного движения. Основные «голубые фишки» застряли в узких боковиках, а в целом картина выглядит удручающе даже на фоне прошлого года (ровно год назад основной индекс был на уровне 3350 пунктов). Даже снижение ключевой ставки на данный момент не очень помогает, как и благоприятная на первый взгляд внешняя конъюнктура. Капитал предпочитает отсиживаться в фондах денежного рынка и на банковских депозитах, игнорируя дивидендные истории и корпоративные отчеты. Когда российский рынок вернется к нормальному для себя состоянию — росту, — разбирались «Известия».
Запредельная доходность вкладов
В норме снижение ключевой ставки делает кредиты дешевле, уменьшает долговую нагрузку эмитентов и делает акции более привлекательными по сравнению со вкладами. Доходность долговых инструментов снижается, а эмитенты выигрывают от удешевления займов, что ведет к росту прибыли и дивидендов. Банк России действительно начал цикл смягчения. Но в нашем случае не всё так просто.
— Сейчас российский рынок практически игнорирует этот фактор: «ключ» снизился с пиковых 21% до 14,5%, но индекс Мосбиржи находится ниже уровней годовой давности, когда ключевая ставка была 21%, — отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
По ее словам, проблема кроется в усилении геополитических рисков и излишне крепком рубле, который ограничивает доходы экспортеров.
Фундаментальная причина нежелания инвесторов покупать акции кроется в цифрах реальной доходности. Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов подчеркивает, что инвесторы настороженно оценивают будущую динамику инфляции. Но если к концу года инфляция действительно замедлится до ожидаемых 5%, то текущая ставка в 14,5% сформирует колоссальную реальную доходность.
— Сейчас реальная безрисковая доходность составляет около 9,5%, что аномально много. Это делает облигации и вклады намного более привлекательными, чем инвестиции в рискованные активы, — разъясняет эксперт.
По оценкам собеседника «Известий», чтобы запустить переток ликвидности из депозитов обратно в акции, ключевая ставка должна опуститься до уровня 9–10%. В таком сценарии реальная безрисковая доходность снизится до адекватных 4%, что вернет смысл инвестированию в долевые инструменты.
Иранский кризис: почему дорогая нефть не спасает
Вторым фактором, который исторически вытягивал российский рынок из любых просадок, всегда была нефть. Американо-израильская воздушная кампания против Ирана и блокировка Ормузского пролива взвинтили котировки сырья. Цены на нефть марки Brent, несмотря на некоторую коррекцию на фоне ожиданий сделки с США, по-прежнему уверенно держатся выше $90 за баррель.
Логично ожидать, что российский нефтегазовый сектор, занимающий более половины веса в индексе Мосбиржи, должен фиксировать сверхприбыли. Иван Ефанов соглашается, что ближневосточный кризис точечно играет на руку отечественным экспортерам. В первую очередь это нефтяные компании, а также НОВАТЭК и «Фосагро», которые становятся бенефициарами высоких цен на углеводороды и удобрения.
Однако этот позитив разбивается о внутренние и внешние ограничения. Наталья Малых обращает внимание на то, что даже сверхвысокие долларовые цены мало помогают компаниям.
— Война в Иране подняла долларовые цены на нефть и газ, но наши экспортеры не могут в полной мере выиграть из-за аномально крепкого рубля, — объясняет она.
Крепкая национальная валюта съедает всю долларовую премию при конвертации выручки в рубли. Кроме того, экспортный потенциал сектора физически сдерживается продолжающимися атаками украинских беспилотников на отечественную нефтегазоперерабатывающую инфраструктуру. В результате отраслевой индекс нефтегазового сектора Мосбиржи сегодня торгуется ниже уровней 28 февраля — даты начала полномасштабной войны в Иране. При этом существует и долгосрочная угроза от дорогого сырья.
— Чем дольше цены на нефть остаются выше $100 за баррель, тем выше шансы на рост мировой инфляции с последующей рецессией. А это уже приведет к сокращению производства, снижению спроса и в конечном итоге к падению цен на нефть и производственные металлы, — предупреждает Иван Ефанов.
Таким образом, ближневосточный конфликт несет для российских компаний больше стратегических рисков, чем сиюминутных выгод.
Есть ли свет в конце тоннеля
Перспективы выхода рынка из текущей прострации зависят от комбинации двух факторов: монетарного и геополитического.
По мнению Натальи Малых, триггером для позитивной переоценки отечественных бумаг послужило бы ослабление рубля. Однако это перспектива скорее второго полугодия 2026 года.
— На рубль может оказать давление более сильное снижение процентной ставки, которое бы уменьшило привлекательность рублевых активов, но для этого «ключ» должен снизиться до 10–12%, — указывает собеседница редакции.
Иван Ефанов также уверен, что рынок акций рано или поздно перейдет к росту, но для этого должны сформироваться четкие драйверы, способные привлечь свежую ликвидность.
— Помимо ключевой ставки, над рынком по-прежнему нависает геополитическая неопределенность. Сейчас улучшений по этим двум направлениям мы не наблюдаем, и это влияет на поведение инвесторов и создает апатию, — рассуждает аналитик.
Прогресс хотя бы по одному из этих пунктов способен придать фондовому рынку новое дыхание. Но до тех пор лучше себя будут чувствовать только отдельные имена, которые способны наращивать прибыль в текущей сложной экономической ситуации, а широкий рынок будет находиться под давлением, заключает он.
Таким образом, летний сезон 2026 года Мосбиржа проведет в режиме ожидания. До тех пор, пока безрисковая доходность в банковском секторе остается двузначной, а сильный рубль обнуляет сырьевые сверхприбыли, единственной рабочей стратегией инвесторов останется точечный выбор компаний с высокой дивидендной доходностью и низкой долговой нагрузкой. Широкомасштабный рост индекса откладывается до момента более агрессивного смягчения политики Центробанка.